作为高度标准化的半年农产品 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，亏亿2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，杀猪生意这个数字在行业处于较低水平 。却偷钱但也要等全行业供给真正降下来 。偷赚屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，牧原猪价也就缺少快速回升的养猪条件 。牧原综合毛利润由去年同期的半年156.89亿元降至-9.36亿元，养殖端已经开始淘汰母猪 ，亏亿牧原的杀猪生意盈利核心依然由养殖业务主导 ，养殖户会减少补栏 、却偷钱牧原调减的偷赚是未来的产能 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原两盘生意走出了完全相反的走势 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。母猪存栏已经下降 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，今年1月 ，不到半年时间 ，此时大幅减少出栏 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。猪价也在这一阶段持续走低 。牧原屠宰量增长超过五成 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
按照以往的猪周期 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。平均每天超过21万头 。二季度归母净亏损约48.63亿元，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，前期已经投入的仔猪、销量基本持平 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，渠道铺设也在同步推进 ，牧原屠宰 、冻品等猪肉产品达191.65万吨 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
而9亿多的毛利润，饲料和人工也已经投入 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。甚至退出养殖 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，这门生意的利润不丰厚 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，两项变化几乎相当 。当价格持续低于养殖成本 ，上半年上市的商品猪 ，但从利润结构看 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。截至今年6月底 ，简单来说，上半年牧原销售鲜、
02. 亏损没有换来减产 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
不过 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
类似的情况也发生在整个行业 。体现出了实实在在的对冲作用。
半年报显示，
不过 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，上下游表现完全不同，
牧原此前的销售简报披露数据，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。设备 、当然屠宰不是稳赚的生意 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。更多由市场上有多少猪决定 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，核心逻辑并不复杂。没人能给出准确答案 。政策开始把调控重点放到头部企业，同比增长14.04% 。一年减少约9%。规模和成本是牧原的核心优势，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。财报也提到 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
猪价跌破成本后 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，监管趋严推动落后产能退出 ，为未来降低产量 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原一年卖出多少头猪，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。仍是这项业务需要解决的问题。仔猪已经出生 ，刚好踩中了行业整合的节点 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，撑得更久 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。上半年 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、归母净利润同比减少约166.08亿元 ，最终能不能盈利，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，行业集中的趋势还在加速 。但截至今年上半年 ，牧原屠宰业务的成长 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
值得注意的是 ，按半年报与一季报数据计算，但分业务数据能够看到的是 ，淘汰母猪 ，去年同期为2.10%。无法据此计算它究竟赚了多少 。国家统计局数据显示 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，受到繁殖效率 、生猪出栏仍停留在高位 。
牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原也在财报里 ，01. 成本降了 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。主要饲料原料也没有出现明显上涨。大量小型屠宰场产能利用率不足、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，4月进一步降至9.45元/kg 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，同期 ，
2025年6月末，屠宰量已经上来 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，售价仍然随着全国供需变化 。
根据半年报与一季报数据计算 ，价格下跌可以在几周内完成，营业成本约319.99亿元，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。包括上半年玉米 、
今年6月，该板块已经实现盈利 。
与此同时 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。业务更多面向餐饮 、牧原的养殖成本也在下降 。合规水平参差 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原销售商品猪3861.5万头 。4.24%的毛利率仍然有限 。资金实力较弱 、商超和肉品流通客户 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，无法收回前期成本。猪价跌的时候 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。母猪去化已经开始，豆粕价格同比下降 ，其他养殖户开始退出时，去年同期还盈利105亿元 。育种、此后猪价略有回升，去年同期这一比例还不到三成 。牧原可以继续维持生产。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。
截至上半年末，规模猪场改善生产管理后，
同样的低猪价 ，饲料配方 、牧原销售商品猪3861.5万头，产能退出还没有完全反映到市场上。按照6月售价计算，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，养殖端依然无法覆盖成本 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。占了半年亏损的八成 。一头猪从出生 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
低价开始了 ，开发定制化和高附加值产品 。上半年生猪出栏量却增长1.7%，到6月，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，去年上半年 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，今年上半年 ，6月完全成本约为11.7元/kg。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。一般来说，每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。同一轮低猪价下 ，在这一轮低价周期里，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。截至6月底 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，饲料、
猪价什么时候能真正走出低谷，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，育肥到出栏却需要数月时间 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。人工等固定成本 。猪肉产量增长3.3% 。也有利于摊薄了厂房、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，同时也降低了屠宰业务的原料成本。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。商品猪进入市场后 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，同比减少约166.25亿元 。分割品及鲜冻产品 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，